有色金属行业报告：美联储降息或超预期，金属价格普涨

本周，贵金属市场再次成为焦点，黄金价格不仅创下了新的高点，白银也紧随其后，实现了显著的上涨。黄金的上涨主要得益于市场对全球经济衰退预期的回调，以及原油市场的反弹，为黄金提供了避险需求的支撑。而白银则因衰退担忧的减缓，其工业需求预期改善，从而实现了更大的涨幅。具体来看，COMEX黄金上涨了3.14%，而白银的涨幅更是达到了9.89%。

 

从长期来看，我们认为黄金的上涨趋势仍将持续。美国赤字率的提升、地缘政治的扰动以及美国供应链近岸化等因素，都在推动各国央行增加对黄金的购买。这种购金逻辑在短期内难以改变，为黄金价格提供了坚实的支撑。

 

然而，在短期内，黄金价格的走势可能会受到美国经济数据的影响。随着降息交易的逐渐结束，市场将更加关注美国的经济数据，特别是通胀预期的变化。如果通胀预期下行过快，可能会对黄金价格造成一定的压力，使其出现波动。因此，我们预计黄金的上行之路可能会是震荡的，而非一帆风顺。

与此同时，我们也对金银比持乐观态度。白银的工业需求更为敏感，因此在经济复苏或通胀预期回升时，白银的价格往往会有更大的涨幅。因此，我们继续看多金银比。

 

在有色金属方面，铜价的走势则相对复杂。本周LME铜价虽然有所反弹，但我们认为这更可能是一次反弹而非反转。未来铜价的走势将主要取决于美国经济的通胀预期情况。如果衰退来得太快，即使降息预期较强，也可能对铜价构成压力。因为铜作为工业金属，其需求与全球经济状况紧密相关。因此，我们认为铜的上行周期可能需要等到美联储降息实质发生一段时间后才能到来。

 

锂价方面，本周因宁德时代减产传闻而有所反弹。但我们认为这一影响有限，且如果价格反弹过高，高成本矿山可能会复产，从而限制价格的进一步上涨。

 

锡价则受到宏观因素的提振而上涨。美国CPI数据的公布支持了美联储下周降息的预期，提振了全球风险偏好。同时，印尼锡出口恢复正常也为市场提供了更多的供应。需求方面，随着旺季的到来，锡焊料产量有望回暖。

 

最后，铝价本周大幅上涨，主要得益于去库存超预期以及供需的改善。电解铝社会库存超预期去库7.50%，而海外马来西亚齐力铝业的事故则进一步减少了供应。需求方面，铝加工企业开工维持增长态势，铝板带、铝箔向旺季过渡，建筑型材亦有好转趋势。这些因素共同支撑了铝价的上涨。

 

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